Мультипликаторы для оценки стоимости акций

Содержание

• Что вы узнаете из этой статья:
• Как на практике определить реальную стоимость акций компании?
• Почему разные мультипликаторы дают разные результаты оценки?
• Когда какой мультипликатор лучше использовать?
• Что говорят цифры о перспективах компании?
• Как избежать типичных ошибок при оценке акций?
• На что обращают внимание опытные инвесторы в 2025 году?

Введение в оценку акций с помощью мультипликаторов

Когда мы покупаем акции, мы становимся совладельцами бизнеса. Поэтому так важно понимать, справедливую ли цену мы платим. Мультипликаторы помогают в этом разобраться. Они показывают, насколько дорого или дешево стоит компания относительно ее финансовых показателей.

В 2025 году оценка стоимости компаний стала сложнее. Цифровизация меняет бизнес-модели. Геополитика влияет на рынки. А искусственный интеллект создает новые возможности для роста. Разобраться в этом помогают финансовые коэффициенты – мультипликаторы.

Основные мультипликаторы и их практическое применение

P/E (Price/Earnings)

P/E остается фундаментальным показателем, который показывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый рубль прибыли компании. Новички часто спрашивают – почему этот показатель так важен? Все просто: P/E помогает понять, за сколько лет компания теоретически сможет окупить вложения инвестора при текущем уровне прибыли.

У молодой растущей компании P/E может быть 40-50, и это нормально. Инвесторы верят в ее будущее и готовы ждать. А у стабильной нефтяной компании P/E часто находится в диапазоне 5-7. Прибыль есть сейчас, но большого роста никто не ждет.

Формула расчета:

P/E = Цена акции / Прибыль на акцию (EPS)

Где:

• Цена акции - текущая рыночная цена одной акции
• EPS (Earnings Per Share) = Чистая прибыль / Количество акций в обращении

Для более точной оценки рекомендуется использовать:

• Trailing P/E - использует фактическую прибыль за последние 12 месяцев
• Forward P/E - использует прогнозную прибыль на следующие 12 месяцев
• Adjusted P/E - учитывает корректировки на разовые события

EV/EBITDA

EV/EBITDA считается одним из наиболее комплексных показателей, так как учитывает не только рыночную стоимость акций, но и долговую нагрузку компании. Представьте две компании с одинаковой капитализацией в 100 млрд рублей. У одной нет долгов, а у другой – кредит на 50 млрд. Очевидно, что их стоимость нельзя считать равной. EV/EBITDA это учитывает.

Формула расчета:

EV (Enterprise Value) = Рыночная капитализация + Общий долг - Денежные средства и их эквиваленты

EBITDA = Операционная прибыль + Амортизация

EV/EBITDA = Enterprise Value / EBITDA

EBITDA показывает прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации. Это близко к операционному денежному потоку. Чем ниже EV/EBITDA, тем потенциально привлекательнее компания.

Особенности расчета:

• При расчете EV учитываются все процентные обязательства
• Из суммы долга вычитаются только высоколиквидные активы
• EBITDA может корректироваться на разовые события
• Для сезонного бизнеса лучше использовать данные за полный год

P/B (Price/Book)

P/B сравнивает рыночную цену с балансовой стоимостью активов. Особенно полезен для оценки банков и промышленных компаний. P/B меньше 1 означает, что компанию можно купить дешевле стоимости ее активов.

Формула расчета:

P/B = Цена акции / Балансовая стоимость на акцию

Где:

Балансовая стоимость на акцию = (Активы - Нематериальные активы - Обязательства) / Количество акций в обращении

Альтернативный расчет:

P/B = Рыночная капитализация / Собственный капитал компании

Особенности расчета:

• При расчете учитывается только материальная балансовая стоимость
• Рекомендуется использовать последние доступные данные баланса
• Для банков важно учитывать качество кредитного портфеля
• Необходимо делать поправку на переоценку активов

P/S (Price/Sales)

P/S особенно полезен при оценке растущих компаний, которые пока не показывают прибыль. Этот мультипликатор менее волатилен, чем P/E, так как выручка обычно более стабильна, чем прибыль.

Формула расчета:

P/S = Цена акции / Выручка на акцию

Где:

Выручка на акцию = Годовая выручка / Количество акций в обращении

Также можно рассчитать как:

P/S = Рыночная капитализация / Годовая выручка

Корректировки при расчете:

• Используйте скользящую выручку за последние 12 месяцев
• Учитывайте сезонность бизнеса
• При высокой инфляции делайте поправку на рост цен
• Для международных компаний учитывайте курсовые разницы

PEG (Price/Earnings to Growth)

PEG помогает оценить стоимость акций с учетом ожидаемых темпов роста прибыли компании. Считается, что значение меньше 1 указывает на потенциальную недооценку.

Формула расчета:

PEG = P/E / Ожидаемый темп роста прибыли (в %)

Пример:

Если P/E = 20, а ожидаемый рост прибыли 25% в год

PEG = 20 / 25 = 0.8

Расширенная формула:

Forward PEG = Forward P/E / Прогнозируемый рост прибыли на следующие 3-5 лет (CAGR)

Dividend Yield

Дивидендная доходность показывает процентное отношение годовых дивидендных выплат к цене акции.

Формула расчета:

Dividend Yield = (Годовые дивиденды на акцию / Текущая цена акции) × 100%

Расширенные варианты расчета:

• Форвардная дивидендная доходность = (Ожидаемые годовые дивиденды / Текущая цена акции) × 100%
• Trailing Dividend Yield = (Сумма выплаченных дивидендов за последние 12 месяцев / Текущая цена акции) × 100%

FCF Yield (Free Cash Flow Yield)

FCF Yield показывает, какую долю от цены акции составляет свободный денежный поток компании. Этот показатель сложнее манипулировать, чем бухгалтерскую прибыль.

Формула расчета:

FCF Yield = (Свободный денежный поток на акцию / Цена акции) × 100%

Где:

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Капитальные затраты

Детальный расчет FCF:

FCF = EBIT(1-налоговая ставка) + Амортизация - Изменение оборотного капитала - Капитальные затраты

Особенности расчета:

• Учитывайте сезонность денежных потоков
• Исключайте разовые поступления и выплаты
• Анализируйте тренд за несколько периодов
• Сравнивайте с среднеотраслевыми значениями

Отраслевая специфика

У каждой отрасли свои особенности. Нельзя сравнивать P/E банка и технологической компании. В металлургии важен EV/EBITDA, в ритейле – P/S, в банках – P/B. Используйте правильные инструменты для каждой ситуации.

Ключевые мультипликаторы по отраслям

Современные тенденции в 2025 году

Мир меняется, и методы оценки тоже. Сегодня важно учитывать:

• ESG-факторы. Компании с плохой экологической репутацией торгуются с дисконтом 20-30%. Инвесторы готовы платить больше за устойчивый бизнес.
• Цифровая трансформация меняет правила игры. Стоимость компании все больше зависит от ее цифровых активов и способности адаптироваться к новым технологиям.
• Геополитические риски заставляют инвесторов требовать дополнительную премию. Компании с высокой зависимостью от международных рынков часто торгуются с дисконтом.

Заключение

Оценка акций – это искусство, основанное на науке. Мультипликаторы дают ориентир, но не абсолютную истину. Важно смотреть на компанию комплексно: ее положение на рынке, качество управления, перспективы роста.

При выборе финансовых решений важно опираться на проверенную информацию. Сервис Кредитный Зай помогает сравнить различные финансовые продукты и выбрать оптимальные условия. На платформе собраны актуальные предложения по кредитам, вкладам и другим финансовым инструментам от ведущих банков.

Часто задаваемые вопросы:

Какой мультипликатор наиболее универсален для оценки акций?

Каждый мультипликатор имеет свои особенности, но EV/EBITDA считается одним из наиболее комплексных показателей, так как учитывает долговую нагрузку компании.

Как учитывать региональные особенности при анализе мультипликаторов?

При анализе компаний из разных стран необходимо делать поправку на страновой риск и учитывать различия в стандартах отчетности.

Можно ли использовать мультипликаторы для оценки непубличных компаний?

Да, но с определенными корректировками на низкую ликвидность и отсутствие рыночной оценки.

Как часто нужно пересматривать оценку на основе мультипликаторов?

Рекомендуется проводить переоценку как минимум раз в квартал или при существенных изменениях в компании или отрасли.

Какие факторы могут искажать значения мультипликаторов?

Единовременные события, изменения в учетной политике, сезонность бизнеса и рыночные манипуляции могут значительно влиять на значения мультипликаторов.