Облигационная часть портфеля: свежий срез на 25 февраля 2026 года
За месяц я аккуратно перестроил облигационный блок, сместив акцент в сторону более предсказуемого купона и добавив немного «длины». Подробные цифры и срез по выпускам смотрите в моей заметке на vc.ru.
Если коротко: доля облигаций в совокупном портфеле осталась сопоставимой с январем, при этом я продолжил добирать длинные ОФЗ и слегка подсократил число отдельных выпусков, чтобы упростить контроль за рисками и платежами.
Что изменилось в структуре и почему это важно
Портфель стал компактнее по числу бумаг: часть выпусков погасилась, а некоторые я закрыл точечными продажами. Фокус сместился в пользу фиксированного купона — он лучше стыкуется с задачей наращивания прогнозируемого денежного потока. Долю флоатеров я постепенно снижаю — в условиях смягчения ДКП это выглядит логично: плавающий купон теряет преимущество, когда ставка идет вниз. Одновременно растет «длина» — добавляю больше бумаг со сроком свыше четырех лет, чтобы поймать текущие премии по доходности и зафиксировать их надолго.
Дополнительно страхуюсь за счет диверсификации эмитентов: микс из ОФЗ, муниципальных и корпоративных выпусков оставляю, но балансирую в пользу более ликвидных серий Минфина — это уменьшает издержки ребалансировки и повышает управляемость портфеля в случае волатильности на долговом рынке.
Макрофон: что делает ключевая ставка и как это влияет на доходности
13 февраля Банк России снизил ключевую ставку до 15,5% годовых — решение стало для части рынка сюрпризом и поддержало интерес к длинным выпускам с фиксированным купоном. Подробности решения удобно посмотреть в сводках Интерфакса. Следующее заседание по ставке намечено на март, поэтому сейчас важно заранее определить уровни, по которым комфортно докупать серийные ОФЗ при просадках и не «гнаться» за ценой в моменте.
На практике это означает:
-
фиксированные купоны сохраняют приоритет — их кэшфлоу понятен и стабилен;
-
по мере смягчения политики возможна компрессия доходностей в «длине», а значит, лучше иметь заранее набранные позиции, чем догонять рынок позже;
-
флоатеры постепенно «вымываются» из ядра портфеля — оставляю их лишь как тактическую добавку.
Покупки за период и логика решений
За интервал с конца января по 24 февраля я добавил в портфель несколько позиций. Основная идея — усилить фиксированный купон и захеджировать дюрацию за счет серий Минфина:
-
Длинные ОФЗ с полугодовым купоном: базовые «рабочие лошадки» для фиксации текущих премий по доходности и стабилизации денежного потока. Приоритет у серий с достаточной ликвидностью, чтобы безболезненно увеличивать/уменьшать долю.
-
Корпоративный сегмент: выборочно наращивал выпуски с умеренным кредитным риском и понятной офертной структурой. Из свежих размещений брал точечно, где премия к вторичке выглядела разумной. Подход простой: ставка на эмитентов с прозрачной отчетностью и адекватной маржой по YTM к кривой ОФЗ.
-
Муниципальные выпуски: держу как стабилизатор волатильности — они, как правило, торгуются с дисконтом к корпоративному риску и помогают сгладить колебания совокупной доходности.
Отдельно отмечу: я последовательно снижаю количество отдельных облигаций в портфеле. Цель — довести список до компактного ядра, где каждая бумага «работает» на задачу: либо приносит кэш, либо страхует дюрацию, либо добавляет ликвидность для ребалансов.
Планы на март: фиксировать «длину», но оставаться гибким
На март моя тактика такая:
-
продолжать повышать долю фиксированного купона;
-
на просадках добирать длинные серийные ОФЗ, фиксируя текущие уровни доходности;
-
мониторить новые размещения — при разумной премии к кривой и адекватных ковенантах не игнорировать первичку;
-
точечно сокращать «второстепенные» выпуски, если их вклад в кэшфлоу ниже, чем альтернатива в тех же рисках.
Параллельно держу в поле зрения валютный фактор: колебания по Доллару США и китайскому юаню через канал инфляционных ожиданий влияют на форму кривой и премии в «длине». Для оценки фона регулярно смотрю Курсы ЦБ РФ и сравниваю альтернативную доходность депозитов в сегменте долгосрочных вкладов.
Управление рисками: как не перегнуть с доходностью
Ошибки в облигационном портфеле чаще всего связаны не с «плохими» эмитентами, а с концентрацией рисков и пренебрежением к дюрации. Вот три правила, которых я придерживаюсь:
-
Ликвидность важнее полупроцентной премии. Возможность быстро сократить позицию стоит денег — и она окупается в моменты стресса.
-
Купонный поток — это фундамент. Я планирую график купонов так, чтобы ежемесячные поступления покрывали базовые расходы, а «лишний» кэш направлялся на докупки в просадках.
-
Без фанатизма к доходности к погашению. Если YTM выглядит слишком заманчиво для сегмента, это сигнал копнуть глубже в ковенанты, оферты и структуру денежного потока эмитента.
Что смотреть инвестору сейчас
– Календарь ЦБ и динамика кривой ОФЗ после февральского снижения ставки — это главный драйвер цен на «длине».
– Премии на первичных размещениях относительно вторички: иногда «первичка» позволяет взять качественного эмитента с бонусом к доходности.
– Рефинансирование и долговая нагрузка эмитентов: при сжатии ставок компании активнее выходят на рынок, а значит, выбор у инвестора шире. Если держите кредиты, смотрите и потребительский сегмент — иногда рефинансирование высвобождает кэш под инвестиции в облигации.
В итоге, моя цель на весну — стабильный, предсказуемый купон и управляемая дюрация. Без погони за сверхдоходностью, но с аккуратным добором «длины», пока рынок дает шанс зафиксировать приемлемые уровни на горизонте нескольких лет.
