Эмитенты притормозили: что происходит с корпоративными бондами в России
Октябрь для первичного рынка долговых бумаг выдался прохладным: совокупный объем размещений корпоративных облигаций сократился до 653 млрд руб., что на 22% меньше результатов сентября. Подробности и оценки участников рынка описаны в публикации «Коммерсанта» — см. эту заметку.
Судя по динамике, эмитенты не ушли с площадки полностью, но стали действовать осмотрительнее: влияние дорогих денег, нестабильных ожиданий по инфляции и волатильности на вторичке вынудило компании выбирать более гибкие конструкции выпусков и чаще комбинировать фиксированный купон с плавающим.
Почему спрос ушел из «фикса» в пользу флоатеров
Главный сдвиг месяца — переориентация на выпуски с плавающим купоном. Банки сохраняют к ним устойчивый интерес, тогда как инвесторы к бумагам с постоянным купоном охладели на фоне высоких ставок и падения цен на вторичном рынке. В октябре индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS опускался до 98,51 пункта, что усилило осторожность при новых сделках.
Чтобы не терять окно, эмитенты всё чаще выходят сразу с двумя траншами — «фикс» плюс «флоат». По оценке рынка, таких кейсов за месяц набралось около десятка: формат позволяет подстроиться под разнонаправленный спрос и не откладывать заимствования на неопределенный срок.
Валютная история сдулась: квазивалютные выпуски просели кратно
Отдельная тема — квазивалютные облигации. В октябре объем таких размещений, пересчитанный в рубли, составил около 82,2 млрд — в четыре раза меньше, чем в сентябре. Из них лишь два выпуска прошли в китайских юанях на эквивалент 1 млрд CNY, еще пять — в долларах на сумму около $0,88 млрд. На фоне стабилизации ожиданий по курсу доллара и меньшего интереса к валютной дохідности аппетит инвесторов заметно снизился.
К слову, следить за официальными параметрами рынка помогает сводный раздел Курсы ЦБ РФ. Тем, кто оценивает альтернативы в азиатских валютах, пригодится страница по юаню.
Кто держал рынок и где узкие места
Вклад реального сектора в октябре оказался ключевым — на него пришлось свыше 61% общего объема рублевых размещений. Финансовые организации обеспечили около 17%. При этом семь крупных сделок (каждая более 30 млрд руб.) суммарно сформировали примерно 44% месячного результата — концентрация спроса на «крупняке» выросла.
Сегмент «коротких» заимствований сохраняет относительную привлекательность для заемщиков — при высоких ставках это естественная защита от переплаты за срок. Инвесторам, которые временно паркуют ликвидность и думают о безрисковой альтернативе, логично сравнивать доходности с банковскими предложениями — например, рублевыми депозитами краткосрочными или на 1 год.
Ставка вниз, но нервозность — вверх
Формально поддержкой рынку должен был стать сигнал регулятора: 24 октября Банк России сократил ключевую ставку на 50 б.п., до 16,5% годовых. Но из-за того, что политика остается жесткой и траектория смягчения выглядит осторожной, инвесторы не спешат резко наращивать риск. turn1news12
В самом начале октября цены на бонды просели, и даже позднее решение ЦБ существенно не изменило настроение — рынок продолжает отстраиваться от новых уровней доходности и ждать более внятного тренда по инфляции. В результате часть эмитентов закрыла свои потребности раньше, в августе–сентябре, а оставшиеся заняли выжидательную позицию.
Что ждать в ноябре: эффект погашений и распределение спроса
Ноябрь может оказаться живее — на повестке значительные погашения, близкие к 900 млрд руб. Часть этой ликвидности традиционно возвращается в новые размещения, что поддерживает прайм-эмитентов и флоатеры. Но ожидать «наводнения» сделок все равно не стоит: до разворота в инфляционных ожиданиях и устойчивого тренда по ставке рынок сохранит избирательность.
При этом спрэды между качественными и рискованными заемщиками останутся широкими: инвесторы платят за надежность и ликвидность, а премии за риск для дебютантов и «второго эшелона» остаются высокими.
Что это значит для инвесторов
— Фокус смещается к плавающим купонам и коротким сериям: это способ не зафиксировать высокую стоимость денег на долгий срок и поймать потенциальное снижение ставок позже.
— Диверсификация валютной составляющей теряет актуальность: без острого тренда по доллару и юаню спрос на квазивалютные бумаги слабее.
— Календарь погашений поддержит первичку, но преимущественно для крупных и прозрачных историй: премии в «риске» еще долго будут спорить с альтернативами в банковских продуктах.
Вывод
Октябрь на долговом рынке стал проверкой на адаптацию: эмитенты переносят акцент с «фикса» на флоатеры, урезают валютную часть и пристально следят за макро-сигналами. Пока ключевая ставка лишь осторожно сползает вниз, размещения будут дозированными, а инвесторы — требовательными к цене и качеству. Если ноябрьский «прилив» погашений действительно сработает, оживление придет в первую очередь к сильным именам и гибким структурам выпусков.
