Рубль ослаб в реальном выражении: сентябрьское снижение на 3,6%
14 октября 2025 года стало известно, что реальный эффективный курс рубля (РЭКР) в сентябре уменьшился на 3,6% к августу. При этом за январь–сентябрь показатель по-прежнему остается в плюсе — около 21,2%. Что стоит за этими цифрами и как они отразятся на ценах, импорте и финансовых рынках?
Что такое РЭКР и почему он важен
РЭКР — это «термометр» конкурентоспособности: он учитывает не только номинальные курсы к валютам торговых партнеров, но и инфляцию в разных странах и их доли во внешней торговле. Если РЭКР падает, российский экспорт теоретически получает поддержку, а импорт становится относительно дороже. Рост РЭКР, наоборот, говорит о подорожании рубля в реальном выражении и может охлаждать экспортный доход.
Как отличать реальный и номинальный курс
- Номинальный курс — это котировка на бирже.
- Реальный эффективный курс — это уже «скорректированная картинка»: он измеряет покупательную способность рубля против корзины валют с поправкой на инфляцию и торговые веса.
Что произошло в сентябре: краткий разбор
- РЭКР снизился на 3,6% по отношению к августу — это второе подряд месячное ослабление после августовского спада.
- Несмотря на сентябрьскую передышку, с начала года показатель все еще заметно выше уровня конца 2024 года — порядка 21,2%.
- По ключевым валютам в реальном выражении отмечалась разнонаправленная динамика в течение года: к доллару и юаню рубль в целом укреплялся с января, а к евро были периоды обратного движения. Сентябрь дал синхронное месячное снижение сразу против основных валют корзины.
Почему РЭКР мог уйти в минус в сентябре
1. Сезонность внешней торговли
Осень — период активных закупок импорта перед концом года. Импортный спрос традиционно усиливается, что создает давление на рублевую ликвидность и реальный курс.
2. Инфляционные различия
Даже при схожей динамике биржевых котировок различия в инфляции между Россией и торговыми партнерами двигают РЭКР. Если внутренняя инфляция ускоряется быстрее, реальный курс может ослабеть, даже когда номинальный курс выглядит стабильным.
3. Рыночные ожидания по ставке
При высоких ставках рубль получает поддержку за счет привлекательной доходности. Но малейшие сигналы о возможных будущих смягчениях или о том, что цикл ужесточения близок к пику, быстро встраиваются в курсовые ожидания и отражаются в РЭКР.
Контекст года: как сочетать минус сентября и плюс с января
На дистанции девяти месяцев реальный эффективный курс остается заметно выше уровней конца 2024 года: эффект от жесткой денежно-кредитной политики, улучшения внешнеторговых условий и высоких процентных ставок сохраняется. Сентябрьская просадка пока выглядит как локальная коррекция на фоне сильного YTD-роста.
Что это значит для бизнеса
- Экспортерам: краткосрочное ослабление РЭКР повышает рублевую выручку при прочих равных. Но при высокой ставке финансирование остается дорогим, поэтому баланс выгоды неоднозначен.
- Импортерам и рознице: удорожание импорта в реальном выражении может подтолкнуть цены вверх в цепочках поставок — с лагом в 1–3 месяца.
- Инвесторам: коррекция РЭКР усиливает чувствительность к данным по инфляции, торговому балансу и платежному балансу. Бумаги экспортеров традиционно выглядят защищеннее в такие периоды, тогда как внутренний спрос более зависим от кредитных условий.
Где искать разворот: три индикатора на ближайшие недели
1. Баланс текущих операций
Сезонная волатильность осенью велика. Если профицит расширяется, рубль получает поддержку, и РЭКР стабилизируется.
2. Данные по инфляции
Замедление инфляции в России при неизменной динамике у партнеров поднимет реальный курс даже без движения номинальных котировок.
3. Сигналы по ключевой ставке
Любые намеки на паузу в ужесточении или, наоборот, на сохраняющуюся жесткость политики быстро транслируются в котировки и РЭКР.
Рынок и потребители: что будет в ценниках
РЭКР — показатель опосредованный, но он влияет на ценники через импортную составляющую: электроника, автокомпоненты, бытовая техника и часть лекарств чувствительны к курсу. Если сентябрьская коррекция не затянется, влияние на полку будет умеренным. Длительное ослабление — уже другая история: бизнес начнет быстрее перекладывать курс в цены, особенно в товарах с тонкими маржами.
Коротко: тезисы к вечеру
- Сентябрь: минус 3,6% по РЭКР — локальная коррекция в сильном по году тренде.
- Январь–сентябрь: плюс около 21,2% — рубль в реальном выражении все еще заметно крепче уровней конца прошлого года.
- В фокусе: инфляция, поток валютной выручки и сигналы регулятора по ставке.
Что дальше: ориентиры до конца года
Базовый сценарий — боковик в реальном курсе с колебаниями вокруг текущих уровней: поддержка от экспортной выручки и высокой ставки балансируется сезонным импортным спросом и внешней волатильностью. Риск-сценарии связаны с динамикой мировых цен на сырье и скоростью дезинфляции. Если инфляция замедлится устойчиво, реальный курс получит шанс на восстановление без необходимости сильного укрепления номинального рубля.
Итог
Сентябрьская просадка — это не разворот тренда, а рабочая «передышка» после быстрого укрепления с начала года. Для компаний, инвесторов и потребителей ключевой вопрос один: насколько долго продлится коррекция. Ответ дадут ближайшие данные по инфляции и платежному балансу, а также риторика регулятора по ставке.
