Аукционы госдолга 22 октября: почему инвесторы притормозили
Свежие результаты аукционов Минфина 22 октября показали заметное охлаждение интереса к ОФЗ: объем размещения составил около 98,4 млрд руб. при совокупном спросе менее 149 млрд руб., то есть ведомству не удалось преодолеть психологическую планку в 100 млрд руб. на продаже. Подробности и контекст собраны в материале «Коммерсанта», на который мы ссылаемся в этом разборе (подробности здесь).
Коротко о главном: цифры и выпуски
Минфин предлагал два выпуска с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД): 26250 (погашение 10.06.2037) и новый 26252 (погашение 12.10.2033). Совокупный спрос на торгах не превысил ~149 млрд руб., а продано по номиналу около 98,4 млрд руб. Ряд оценок указывает, что доходности на аукционе были предложены с заметной премией к вторичному рынку — двузначные базисные пункты, но этого оказалось недостаточно, чтобы перетянуть большой объем заявок из «вторички» на «первичку».
Премия к рынку была, но «большие лоты» решали
Аналитики отмечают рост числа заявок, однако значительная часть размещения пришлась на несколько крупных сделок — доля крупных лотов на отдельных аукционах превышала три четверти объема. Такая концентрация заявок делает итог менее предсказуемым: если институциональные покупатели осторожничают, общий объем быстро «схлопывается».
Что на это влияет: три ключевых фактора
-
Ожидание новых флоатеров. Минфин ранее зарегистрировал выпуски с плавающим купоном (флоатеры), и часть инвесторов предпочла подождать именно их, чтобы снизить процентный риск в текущей ставочной неопределенности.
-
Ставочный фон. Рынок закладывает высокую вероятность сохранения ключевой ставки на уровне 17% в ближайшем решении ЦБ, поэтому длинные фиксированные купоны воспринимаются осторожно — премии хотят увидеть больше.
-
Динамика доходностей на вторичном рынке. На прошлой неделе доходности в сегменте ОФЗ-ПД просели, особенно по коротким сериям, что снизило аппетит к дополнительной премии на первичке.
План Минфина и «узкое горлышко» четвертого квартала
С учетом уточнений к бюджету Минфину предстоит занять к концу года почти 2 трлн руб., чтобы выполнить увеличенный план заимствований — совокупно близко к 7 трлн руб. за год. Без активного размещения флоатеров сделать это будет сложно, признают на рынке: именно они могут быстрее «собрать» спрос при высокой ключевой ставке.
Почему спрос важен именно сейчас
Осенний период традиционно насыщен купонными выплатами и погашениями, но в этот раз параллельно растет бюджетная потребность. В такой конфигурации каждое «слабое» размещение повышает вероятность появления дополнительных премий к рынку на следующих аукционах — иначе квартальный план будет тяжело догонять.
Как это отражается на частных инвесторах
Если вы держите или присматриваете длинные ОФЗ-ПД, слабый результат аукциона может на коротком отрезке поддержать доходности чуть выше, чем накануне, особенно у свежих выпусков. Но стратегию лучше увязывать с ключевой ставкой и инфляционными ожиданиями. Следить за ними удобно через официальные Курсы ЦБ РФ и динамику основных валют — Доллар США (USD), Евро (EUR), Китайский юань (CNY) — они косвенно отражают ожидания по ставкам и рисковому сентименту.
Что выбрать: фикс или плавающий купон
— Фиксированный купон (ПД) подходит, если вы верите в снижение ключевой ставки и хотите «зафиксировать» доходность надолго. В этом случае длинные серии могут дать прибавку к цене при развороте ставки вниз.
— Плавающий купон (флоатер) удобнее, если вы опасаетесь затяжного периода высокой ставки: купон подтягивается вслед за бенчмарком, уменьшая процентный риск. Именно поэтому часть покупателей сейчас «пересиживает» размещения ПД в ожидании флоатеров.
Что происходило на самих аукционах
По данным агентских сводок и публикаций, совокупный спрос оценивался менее чем в 149 млрд руб., а объем привлечения около 98,4 млрд руб. На рынке обсуждали, что у 12-летнего выпуска средневзвешенная доходность оказалась выше вторичного рынка примерно на десятки базисных пунктов, а у 8-летнего — премия была заметна, но не рекордная. Тем не менее этого не хватило, чтобы превысить круглую отметку в 100 млрд руб. по размещению.
Почему это не повод для паники
Снижение спроса на одной дате не означает разворот тренда. По мере прояснения графика флоатеров и решений ЦБ окно спроса может снова расшириться. К тому же крупные инвесторы часто перераспределяют заявки между первичным и вторичным рынком — и «тонкий» аукцион может сопровождаться оживлением на бирже после объявления результатов.
Резюме: что ждать дальше
— Если в ближайшие недели Минфин ускорит выход с плавающими купонами, спрос на первичке может заметно восстановиться.
— Для ПД логично ожидать повышенной премии к вторичному рынку до заседания ЦБ и сразу после него.
— Индекс RGBI, по оценкам аналитиков, способен вернуться к 118–120 пунктам к концу года при умеренно благоприятном новостном фоне и активных размещениях.
Личная финансовая тактика
Розничным инвесторам, кто держит «подушку» в депозитах, стоит сравнить альтернативы: более длинные банковские вклады На 1 год или Долгосрочные могут помочь «переждать» ставочную неопределенность без ценового риска бумаг, а затем вернуться в ОФЗ, когда премии станут очевиднее. Одновременно тем, кто готов к рыночным колебаниям, стоит отслеживать новые аукционы ОФЗ и сопутствующие сигналы по Курсу доллара и динамике доходностей.
Итог в одном предложении
Аукционы 22 октября стали индикатором осторожности: премии есть, но рынок ждет флоатеры и ясности по ставке; в такой конфигурации Минфину придется тоньше настраивать условия, чтобы удержать план заимствований.
